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货币偏紧仍需降准

发布时间:2021-01-21 16:51:24 阅读: 来源:矿用通信电缆MHYBV厂家

货币偏紧 仍需降准

7月份CPI同比上涨1.8%,符合市场预期,显示出当前需求依然不足。虽然CPI环比略升显示价格水平有触底迹象,但眼下的情境仍然为货币政策微调留出了空间。  尽管上半年连续两次降准,共下调准备金率100个基点,但市场流动性并未见明显好转。央行最新数据显示,去年底、今年一季度末、二季度末,金融机构超额准备金率分别为2.3%、2.2%、2.1%,超储率逐季递减格局显示银行资金面趋紧。  一般而言,观察货币宽松程度的指标主要有实际利率、实际有效汇率、信贷增幅,再考虑到近年来以外汇派生的货币供给模式,外汇占款也是衡量国内金融宽松程度的重要指标。  眼下实际利率水平比历史均值略高,信贷增幅正在逐步回升,但增速比去年年底仍低;而人民币实际有效汇率上半年持续上升,并创出新高;外汇占款预期也不乐观,机构的判断已大幅调低至1万亿,而去年增长了2.8万亿。考虑到上半年GDP增速远低于以往,中国的金融紧缩程度仍然较高。  国际清算银行的统计数据显示,在以2010年为基期,名义有效汇率及实际有效汇率都为100的情况下,人民币名义有效汇率和实际有效汇率从2011年9月开始双双攀升,并在今年5月分别成功登顶历史最高点,为106.06和109.72。同时,在与同期国际数据的比较中,我国这两项数据也高于世界平均水平。  在实际有效汇率见顶的同时,新增外汇占款规模持续回落,未来仍有收缩趋势。2011年新增外汇占款2.8万亿,而今年上半年新增外汇占款仅为3000亿,同时远期人民币NDF显示贬值压力,下半年新增外汇占款难以出现显著提升。究其原因,在于全球经济前景不明,贸易顺差和FDI增速将明显收窄;另一方面,随着美元的中期走强,人民币汇率由升值预期逐渐转向贬值预期,下半年资本流入幅度将较为有限,同时居民本外币资产持有偏好也将明显改变。  目前看来,除了增强人民币汇率双向浮动弹性外,快速大幅贬值并非可行的政策选择,数量型放松仍然是未来货币政策的主力。这是因为外汇占款的回落将直接导致流动性收紧。机构预期,三季度外汇占款在2000亿至2500亿元左右,央行需要通过政策放松,来实现内生性货币投放,降准是中期的政策选择。如果全年新增外汇占款降至1万亿以下,至少要保持每季度下调0.5%的频率来对冲。机构普遍预计,下半年还有两次降准的可能,而降息最多还有1次。  有机构认为,央行目前的滚动逆回购操作只是推迟了降准时点,并不能替代降准,这是因为滚动逆回购只能维持银行间市场的流动性,但难以增加可用于借贷的资金量。考虑到新增外汇占款趋势性下降仍未改变、央票到期规模较小,为保持银行间市场流动性,8月份下调存准率仍有必要。本周末应该是货币政策调整的敏感窗口。

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